4. 償還まで持ち切りの場合の債券投資収益率

上のケースは債券の投資期間が短い場合の債券投資の考え方でしたが、逆に「投資期間が長い場合」はどうでしょうか？　これまた正確に言うと、長いというよりも償還まで持ちきる投資の場合、という表現になります。

さて、償還まで持ちきる投資の場合、先ほどと違い、価格が変化することによる収益率の変化という要素は考慮する必要がありません。この場合はクーポンの再運用収入の大小のみで実質的な投資収益が変化します。ではどのくらい変化するのでしょうか？　下の例で見てみましょう。

以下のような債券を購入するとします。

　期　間　　：　5 年
　クーポン　：　5 ％（半年払い）
　価　格　　：　100 円

この債券を５年間保有し続け、途中のクーポンを一定の「再運用レート」で償還まで運用したとします。たとえば、半年後に受け取る 2.5 円のクーポンは償還まで４年半、一定の再運用レート ｒ（半年複利）で以下のように運用されるとします。

　　償還時の運用額　⇒　

このような債券運用において、クーポンの再運用レートが変化したときの５年後の投資成果とその実質的な投資利回り（収益率）を表示すると以下のようになります。

先ほども述べたように、クーポンの再運用レートも現状の利回りであるならば、最終的な投資収益率は現状の利回りと同じになります。しかし、こういうケースは基本的にごく稀でしょう。いずれにせよ、クーポンの再運用レートが大体どんな値を取ろうとも、この例では最終的な利回りは　5.0％ ± 0.50％　程度に収まることがわかります。

債券の投資期間が長くなれば、最終的な利回りの変動幅はもう少し大きくなるでしょうが、ごく大雑把に言えば、再運用レートが変化しても実質投資収益率の変化は「それほど」大きくない、といえます。

つまり、 投資期間が長い場合、その投資収益率はほぼ「現状の利回り」となる、つまり債券投資で収益を挙げたければとにかく「現状の利回り」が高い債券に投資するべきである、 ということになります（ただし、信用リスクの問題は無視した議論ですが）。